博鱼体育中银国际证券股份有限公司汤玮亮,邓天娇近期对安井食物实行商量并颁布了商量申诉《速冻菜肴高速增进，用度获得较好掌管》，本申诉对安井食物给出买入评级，现时股价为149.03元。

　　安井食物颁布1H23中报，1H23完毕收入68.9亿元，同比+30.7%；归母净利7.4亿元，同比+62.1%。2Q23营收37.0亿元，同比+26.1%；归母净利3.7亿元，同比+50.0%。速冻主业较疾增进，预造菜“三途并进”，安井永远发展空间大，支撑买入评级。

　　受C端受高基数影响，2季度营收增速略有放缓，仍完毕较疾增进。（1）1H23公司完毕营收68.9亿元，同增30.7%（1Q/2Q别离+36.4%/+26.1%）。受益于餐饮B端特别是幼B端的渐渐苏醒，1Q23营收高增。2季度则因表部需求举座展现疲软，且上年同期C端囤货基数较高，收入增速慢于1季度。（2）分品类看，1H23米面成品/肉成品/鱼糜成品/菜肴成品收入同比别离为11.1%、22.5%、20.8%、58.2%，个中2Q23增速别离为4.3%、16.8%、13.6%、54.4%。重要面向C端的锁鲜装、米面和冻品先生2季度受到高基数的影响；菜肴成品方面，安井幼厨新品幼酥肉、荷香糯米鸡等完毕较疾增进，旺季下幼龙虾展现优异，新柳伍并表亦孝敬必然增量。（3）分渠道来看，1H23经销商/商超/特通直营/电商渠道收入增速转折别离为33.9%、-14.7%、67.5%、275.0%，个中2Q23收入增速别离为28.8%、-33.5%、103.1%、255.7%。C端商超级渠道人流下滑，举座展现不佳；别的，本年公司将强化团餐渠道修理。（4）从经销商数目来看，1H23末经销商共计1898家，环比1Q23增多26家，同比1H22末增多146家博鱼体育。

　　范围效应再现食品，用度获得较好掌管，1H23/2Q23净利率一连提拔。（1）1H23/2Q23毛利率为22.1%/19.9%，同比+0.24pct/-0.13pct。1H23原资料同比低落，锁鲜装等高毛利产物占比提拔，叠加范围效应效率，毛利率举座获得提拔，个中2Q23毛利率同比基础持平。（2）1H23/2Q23发售用度率同比-1.7pct/-0.7pct；约束用度率同比-1.1pct/-1.8pct。跟着收入神速增进食品，范围效应再现，公司掌管促销、告白等用度加入，股份付出分摊用度削减、银行存款利钱收入增多，激动功夫用度率低落。（3）1H23/2Q23归母净利率10.7%/10.1%，同比+2.1pct/+1.6pct，利润率一连提拔食品博鱼体育。

　　速冻主业较疾增进，预造菜“三途并进”，安井永远发展空间大。（1）收入端，下半年C端高基数压力缓解。用度端，公司做好用度管控，叠加范围效应涌现，盈余才略希望不断提拔。（2）预计另日，暖锅料和米面成品支撑较疾增速博鱼体育，公司踊跃发力菜肴成品生意，“自产+并购+OEM”三途并进，另日预造菜板块希望成为第二增进弧线新品上市激动产物组织升级，谋略推出“锁鲜装4.0+虾滑系列”产物。冻品先生要点打造酸菜鱼和烤鱼，安井幼厨一连实行大单品培植，新宏业、新柳伍用安井现有经销商渠道帮帮幼龙虾生意开商铺货，激动幼龙虾放量。公司顺势而为设立串烤项目部，进一步深化正在原有强势烧烤渠道上的影响力。公司多维度增进动能充沛，永远空间大。

　　遵照中报事迹，咱们调剂盈余预测，估计2023-2025年营收别离增28%、24%、21%，EPS别离为5.09、6.28、7.79元，同比增36%、23%、24%，支撑“买入”评级。

　　证券之星数据核心遵照近三年颁布的研报数据推算，德国证券韦香怡商量员团队对该股商量较为深化，近三年预测确凿度均值高达96.49%，其预测2023年度归属净利润为盈余14.49亿，遵照现价换算的预测PE为29.85。

　　该股迩来90天内共有36家机构给出评级，买入评级31家，增持评级5家；过去90天内机构方向均价为199.21。

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