博鱼体育华夏证券股份有限公司刘冉近期对洽洽食物实行探究并公布了探究陈诉《2023 年三季报点评：根本面见底，估值处于低位》，本陈诉对洽洽食物给出买入评级，眼前股价为 36.71 元。

　　公司公布 2023 年三季报。凭据 IFIND 的数据，2023 年前三季度：公司告竣买卖收入 44.78 亿元，同比伸长 2.16%；当期买卖本钱 33.39 亿元，同比伸长 9.56%；当期毛利率为 25.43%，同比低落 5.04 个百分点；告竣归母扣非净利润 4.24 亿元，同比低落 19.14%食品。

　　第三季度，发卖端显现主动的修复迹象，当季发卖商品现金流同比伸长 16.06%。2023 年一、二、三季度，公司的发卖伸长发现逐季度提振的势头，歇闲零食墟市正正在舒徐不过主动地修复当中。2023 年第三季度，公司的发卖商品现金流同比伸长 16.06%，当期收入同比伸长 5.12%，现金流及收入伸长双双显现起底回升的迹象。正在第三季度发卖的发动下，公司前三季度的营收伸长较一至二季度擢升 1.88 个百分点，较一季度擢升 8.89 个百分点，2023 年此后公司的发卖伸长发现逐季度提振的态势，歇闲零食墟市正正在舒徐不过主动地修复当中。

　　归纳判别，2023 年此后葵花籽代价高位回落，中游精粹加工企业的本钱将随之低落；不过，商量到国内食葵的种植面积降至低位，纵使 2023 年种植面积有所扩大，不过也难及前期的切切亩高点，因此国内食葵代价大幅低落的空间有限。凭据 IFIND 供应的数据，国内葵花籽代价自 2022 年中期发端回落，截至 2023 年 10 月国内墟市均价为每吨 6050 元，较高点时的每吨 8600 元下跌 29.65%，但仍高于同期进口均价（每吨 4562 元）32.62%，也高于 2015 至 2020 年的国内均价 4463 元 / 吨。凭据中俄粮油网供应的数据，2023 年 1 至 9 月，中国进口葵花籽 20.74 万吨，同比伸长 57.12%，进口均价为每吨 4562 元。葵花籽进口数目大幅扩大，以及进口代价低于国内代价，推进了国内代价 2023 年此后的下行。三瑞农科是国内较大的葵花种子供应商，从事食葵种子的研发和发卖，截至 2023 年上半年，食葵种子的发卖占比抵达 98.8%。咱们参考了三瑞农科的数据：2023 年上半年，公司的食葵种子告竣发卖额 136.1511952 百万元，同比伸长 53.74%，挽救了 2020 年此后的低落趋向。从食葵种子焦点供应商的数据，咱们算计出 2023 年国内食葵的种植数目大致率将扩大，因此也开始看到国内食葵本钱低落的迹象食品。不过，从葵花种植面积来看仍不笑观：凭据卓创资讯的数据，2018 年之后，国内的葵花种植面积逐年大幅淘汰，至 2022 年时种植面积从 2018 年的 1084 万亩淘汰至 480 万亩。2015 年新《种子法》出台后，对待经济作物的种植面积赐与范围，大概是葵花种植面积缩减的原故之一。归纳判别，2023 年此后葵花籽代价高位回落食品，中游精粹加工企业的本钱将随之低落；不过，商量到国内食葵的种植面积降至低位，纵使 2023 年种植面积有所扩大，不过也难及前期的切切亩高点，因此国内食葵代价大幅低落的空间有限。

　　2020 年此后，坚果原料进口代价指数以下跌为苛重趋向，直至近期跟着国内消费苏醒才进入正式的反弹阶段。凭据 WIND 的数据，2020 年 6 月至 2023 年 9 月，坚果原料进口代价指数的均值为 93.36，低于 2005 年 3 月至 2020 年 5 月光阴的均值 107.24。因此，近三年来国内零食企业的坚果原料本钱并不高食品，对其它原料本钱上涨起到少少对冲效力。

　　鉴于咱们对原料代价的判别，咱们以为，2023 年四时度以及 2024 年公司的本钱压力希望缓解，红利将边际回升。从第三季度买卖利润的景况来看，公司的根本面也正在主动修复。葵花籽是公司的主打产物，凭据公司 2022 年年报数据，葵花籽正在发卖额中的占比抵达 65.55%，因此食葵原料的代价颠簸对公司红利的影响较大。2023 年此后公司的原料本钱压力加大食品，一至三季度本钱增幅高于收入 7.4 个百分点。同期，葵花籽的毛利率降至 24.1%，较 2022 年低落 9.05 个百分点。鉴于咱们对食葵原料代价的判别，咱们以为 2023 年四时度以及 2024 年公司的本钱压力希望缓解，红利将边际回升。从第三季度买卖利润的景况来看，公司的根本面也正在主动修复：2023 年第三季度，公司的买卖利润同比低落 11.21%，降幅较第一、第二季度的 27.03% 和 50.49% 大幅收窄，公司的根本面曾经见底。

　　投资倡议：咱们预测公司 2023、2024、2025 年的每股收益为 1.68、2.02、2.57 元，对应的市盈率为 21.24、17.61、13.84 倍。咱们估计 2024 年公司将享有本钱下行、收入上行的双重盈利，目前根本面见底，股价估值处于低位。咱们赐与公司 买入 评级。

　　危险提示：墟市体系性危险带来较大的资金颠簸；宏观消费数据不足预期影响二级墟市的板块阐扬。

　　证券之星数据核心凭据近三年公布的研报数据准备，中金公司王文丹探究员团队对该股探究较为长远，近三年预测确切度均值高达 93.42%，其预测 2023 年度归属净利润为红利 8.15 亿，凭据现价换算的预测 PE 为 22.84。

　　src=该股近来 90 天内共有 33 家机构给出评级，买入评级 29 家，增持评级 4 家；过去 90 天内机构方针均价为 45.59。

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